重磅！2019中国科创板全面解读报告：设立背景、上市规则及28家企业分析

科创板俗称“四新板”(新技术、新产业、新业态、新模式)，是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，也是上海建设多层次资本市场和支持创新型、科技型企业的产物之一。

2015年，上海股权托管交易中心就曾推出了科技创新板，此科创板成立的初衷，是助力初创期以及成长期的科技型、创新型企业在此挂牌上市，而在2019年，千呼万唤始出来的“科创板”，终将真正面世。

　　前瞻产业研究院整合多方资料，结合团队长期研究成果，推出《2019年中国科创板全面解读报告》，从科创板设立背景、上市规则切入，对四批总计28家受理企业进行了全面深入的解读，以期让科创板投资者、科技创新型企业负责人、行业从业者和关注者能够清晰了解这一即将到来的重大变革。

　　科创板背景介绍及规则解读

　　

　　科创板是专为科技型和创新型中小企业服务的板块，资料显示，科技型企业包括国家高新技术企业、省级高新技术企业、小巨人企业以及经过政府认证的科技型企业四类；而创新型企业则包括机器人等20个从制造到智造的行业方向、大数据等14个制造与服务融合的方向以及信用服务等9个新型服务业态中的企业。

　　科创板将重点支持六大领域企业，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

　　

　　2019年1月，证监会与上交所陆续推出关于科创板上市规则的相关规定，以促进科创板的落地进程。

　　总结来看，科创板上市规则有六大亮点：

　　1、上市条件：允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏讯的企业上市。

　　2、上市审核：由上交所负责发行上市审核，证监会做出准予注册决定。

　　3、定价机制：取消直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式。

　　4、交易机制：涨跌幅限制放宽至20%;且新股上市后的前五个交易日不设涨跌幅限制。

　　5、持续监管：包括减持和股权激励制度创新;并购实施注册制且须与业主协同;募集的资金应重点投向科技创新领域。

　　6、允许分拆上市：达到一定规模的上市公司可以分拆业务独立，符合条件的子公司上市。

　　科创板共有五套上市标准，且允许未盈利企业上市，允许同股不同权的红筹企业上市。

　　

　　总的来说，市值越大，科创板对企业的盈利要求就越低，10亿以上还会看利润，而40亿以上就看相关产品及市场情况，完全放开盈利要求。

　　在退市制度上，科创板吸收了最新的退市改革成果，在退市执行、标准和程序上都堪称“史上最严”。

　　对于是否执行退市制度，科创板有以下4大指标：

　　1、重大违法指标：欺诈发行、重大信息披露违法;国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法。

　　2、交易类指标：成交量、股票价格、市值、股东人数。

　　3、财务类指标：四类主业“空心化”定性指标、扣非前后净利润为负且主营收入未达到一定规模、净资产为负等定量指标、研发型企业研发失败退市。

　　4、规范类指标：在现有未按期披露财务报告、被出具无法表示意见或否定意见审计报告等退市指标基础上，增加信息披露或者规范运作存在重大缺陷等合规性退市指标。

　　科创板首批受理9家企业名单及解读

　　必须明确的是，首批受理的科创板企业并不等于首批上市的科创板企业。受理材料只是第一步，这些公司仍需要经受监管问询和审议等多轮考验，距离正式登陆科创板还存在很多未知因素。

　　首批9家获上交所受理的科创板申报企业分别是：晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安翰科技、武汉科前生物。

　　

　　从行业上看，首批受理的科创板企业名单中，新一代信息技术企业数量最多，9家企业里有3家属于新一代信息技术行业，另外6家企业分别来自于生物医药行业(2家)，高端装备行业(2家)，新能源企业(1家)和新材料企业(1家)。

　　

　　从保荐机构来看，民生证券、中信证券和招商证券军各保荐了两家首批受理的企业，长江证券、东吴证券与国泰君安各保荐一家。

　　

　　从地域分布来看，江苏省独占3家企业，分别为江苏北人、和舰芯片和天奈科技;湖北省有安翰科技和科前生物两家企业;山东、上海、浙江和广东各有一家企业。

　　

　　在资产总额上，首批9家受理企业累计资产总额为364.52亿元，平均单个企业总资产为40.5亿元。其中，和舰芯片以241.94亿元的资产总额排名第一，宁波容百以42.63亿元排名第二，处于平均线之上;其他几家企业均在平均线下。

　　

　　在企业经营业绩方面，9家企业累计营收达到119.68亿元，平均营收为13.30亿元，累计净利润达到13.50亿元，平均净利达到1.5亿元。

　　

　　和舰芯片虽营收居首达到36.94亿元，但净利润表现不佳，仅为0.3亿元，排在第九;另一方面，武汉科前生物营收虽并不起眼，但净利润高达3.89亿元，排在第一。

　　从研发投入占营收比情况来看，9家企业平均占比为12.3%，企业研发投入较强，成长性较好，符合其作为科技创新型企业的特征。

　　

　　其中，晶晨半导体、安翰科技、睿创维纳等3家企业研发投入占比高于平均值，分别为28.98%、24.33%和16.94%。

　　总体而言，首批9家受理企业所处行业、公司规模、经营状况、发展阶段不尽相同，但总体上均具备一定的科创属性，体现了科创板上市发行条件的包容性。

科创板第二批受理8家企业名单及解读

　　3月27日，上交所公布科创板第二批共8家IPO申请获得受理企业的名单，分别为：华兴源创、微芯生物、特宝生物、国盾量子、虹软科技、世纪空间、光峰科技、贝斯达。

　　

　　从行业上看，第二批受理企业所属行业范围更加集中，生物医药3家，新一代信息技术1家，此外，相比首批，还出现了2家企业服务行业企业(二十一世纪空间技术、虹软科技)和2家硬件企业(华兴源创、光峰科技)。

　　

　　从保荐机构上看，8家企业中，华泰联合证券保荐的有3家，数量最多;中信建投有2家(其中，虹软科技为中信建投和华泰联合证券联合保荐)，东兴证券、国金证券、安信证券和国元证券则分别保荐了一家。

　　

　　从注册地来看，第二批受理的8家企业中广东企业居多，有3家(贝斯达、光峰科技、微芯生物)，浙江、福建、北京、江苏和安徽则分别有一家。

　　

　　从资产总额来看，8家第二批受理企业累计资产总额为107.57亿元，平均总资产为13.57亿元，均低于第一批。其中，光峰科技以20.73亿元总资产排名第一，世纪空间和贝斯达分别以20.51亿元和15.77亿元总资产排名第二、三名。

　　

　　企业业绩方面，8家企业2018年全部实现盈利，平均营收5.98亿元，平均净利润1.12亿元。光耀科技、华兴源创、世纪空间营收跻身前三，均超6亿元；华兴源创、光耀科技、虹软科技近利润均超过1.5亿元，排名前三。

　　

　　整体而言，与第一批受理企业相比，第二批受理的8家企业科创属性较强，知名度和市场影响力都比较高，研发投入占营收比更可观，平均达到22.2%。其中，微芯生物2018年研发投入营收占比最高，达55.85%;国盾量子、虹软科技研发投入占比分别达到36.35%和32.42%，均在平均值上。

　　

　　同时，在第二批受理的8家企业中，出现了两家独角兽公司，一家是计算机视觉人工智能全球领先企业虹软科技，另一家是量子通信龙头企业科大国盾。

科创板第三批受理2家企业名单及解读

　　3月28日，上海证券交易所受理了第三批两家企业的科创板上市申请，这两家企业分别是福建福光股份有限公司、杭州鸿泉物联网技术股份有限公司。

　　

　　福光股份来自浙江，隶属仪器仪表制造业，成立于2004年，注册资本为11478.194万元，是专业从事军用特种光学镜头、民用光学镜头和光学镜片研发和生产的高新技术企业，是国内光学镜头行业龙头企业;

　　

　　鸿泉物联成立于2009年，注册资本为7500万元，是国内技术领先的车联网企业，主营业务为智能车载终端的研发、生产和销售，并提供配套云计算和大数据分析服务，其核心技术产品中的“智能增强驾驶系统”跻身国内前十大重卡整车厂中的四家。

　　

　　两家公司在2018年全部实现盈利，从2016-2018年公司营收及盈利上看，福光股份三年累计营收达16.01亿元，平均净利润为8487.7万元;而鸿泉物联累计营收为6.7亿元，平均净利润为4572.9万元，略逊一筹。

　　

　　在研发占比上，2016-2018年，鸿泉物联研发投入占营收比分别为11.54%、14.13%和15.98%;福光股份三年研发投入占比分别为4.94%、5.01%、8.21%。

　　

　　总的来说，鸿泉物联近三年研发投入要优于福光股份，三年平均营收占比为13.88%，而福光股份只有6.05%

科创板第四批受理9家企业名单及解读

　　3月29日，上交所披露第四批新受理科创板上市企业名单，分别为深圳传音、赛诺医疗、安集科技、新光光电、当虹科技、中科星图、交控科技、北京木瓜和中微半导体9家公司。

　　

　　行业上，该批受理企业中，新一代信息技术行业企业依旧最多，数量达到4家，占比44.4%，业务涵盖大数据服务、移动通讯、半导体等多个领域。此外，生物医药、新材料、军工制造、高端装备和企业服务各有1家企业。

　　

　　从受理企业保荐机构来看，9家企业中，中信证券保荐了传音控股、当虹科技和赛诺医疗3家企业;其次，中信建投保荐2家，中天国富、中金公司、申万宏源，海通证券各有1个保荐项目。

　　

　　从地域分布来看，新受理9家企业中有3家来自北京，2家来自上海，天津、黑龙江、浙江、广东各有一家。

　　值得注意的是，在总共4批科创板受理企业名单中，深圳本地企业已有4家上榜。

　　

　　从资产总额来看，9家第四批受理企业累计资产总额为198.58亿元，平均总资产为22.06亿元。

　　

　　其中，传音控股资产总额达到103.53亿元，一马当先;中微半导体、交控科技资产总额分别为35.33亿元和21亿元，分列第2,3位。

　　企业业绩方面，“非洲手机之王”传音控股以226.46亿元营收和6.57亿元净利润遥遥领先，并将9家受理企业的平均营收拉高至34.64亿元，平均净利润拉高至1.40亿元，其余企业2018年也全部实现盈利。

　　

　　研发投入占比上，第四批受理企业中，研发占比最高的是赛诺医疗，其2018年研发占比达到34.17%，三年中研发费用占比超过33.74%;第二为中微半导体，2018年研发占比也达到了24.65%。

　　

　　北京木瓜研发投入占比最低，仅为0.71%，且其三年来研发费率均呈下降趋势，公司解释为前期研发项目效果显著，营收大幅增长所致。

　　随着第四批受理企业名单出台，截至2019年3月29日，科创板受理企业共28家。受理企业名单鱼龙混杂，有科技实力过硬的企业，也有企业科技性受到质疑。

　　对此，上交所表示，企业进入科创板企业名单受理环节，只意味着申报企业仅仅获得了“准考证”，不代表一定能真正上市。

科创板影响与意义

　　2018年，我国A股市场新股发行数量同比下降75.95%，募资规模同比下降40%;反之，在港股及美股市场上，中企IPO快速增长，阿里、腾讯等科创独角兽纷纷远赴海外募资，说明目前我国A股严格的发行制度难以满足科创型企业上市募资的需求，A股并不是科创类企业上市募资的最佳选择。

　　

　　而科创板的设立有助于改变这一格局，在A股培育一块真正适合科创类企业成长的土壤，吸引优质科创型企业扎根A股。

　　可见，科创板是我国建设多层次资本市场体系中的一次重大创新，对于丰富我国的资本市场体系有重大意义。

　　以最受关注的注册制为例，科创板注册制试点，对于科技创新型企业的上市要求会放宽，能够更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置三大基础功能。

　　

　　从短期来看，其设立会对存量市场造成一定的“吸血效应”，并且对于现有A股市场的壳资源个股的价值造成一定打击，部分过高估值个股将面临下行压力。

　　但从中长期来看，科创板的设立具备多重利好：

　　1、科创板加大对科创型企业的直接融资力度，能为创投行业提供新的退出渠道。

　　2、提供市场价值发现功能，促进上市企业良性竞争。

　　3、对A股其他板块而言，长期将形成良性竞争，打破同质化问题。

　　4、为投资者提供分享科技进步成果的渠道。

　　5、长期来看，科创板或将成为新三板优质企业的转板方向。

　　作为增量市场，科创板的设立不会对现有存量市场造成太大冲击，试点成功之后，部分新制度有望在全A股市场推广，这些都有利于推进我国资本市场改革进程。

以上是前瞻产业研究院发布的《2019年中国科创板全面解读报告》的全面解读，现在下载“前瞻经济学人APP”，即可免费获取完整版报告。